Рост инфляции застал ЕЦБ врасплох

Рига, Латвия, 7 февраля 2017 года, 15:28 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

Вышедшие в конце января предварительные данные по инфляции в еврозоне за первый месяц 2017 года стали громом среди ясного неба для европейского центробанка. Согласно предварительным подсчетам (окончательные будут опубликованы 22 февраля) инфляция в зоне в январе резко выросла до 1,8% (см. рис. 1).

Рис. 1. Динамика уровня инфляции в еврозоне, линия по месяцам

Источник информации: Thomson Reuters

О том, что цены начали двигаться вверх почувствовали на своих кошельках и жители Латвии. Особенно заметна продуктовая инфляция, но тенденция к росту цен стала появляться и в сфере услуг.

Фактически индекс цен в еврозоне уже достиг целевого уровня ЕЦБ, желающего держать инфляцию «чуть ниже 2%». Достичь этого уровня, по еще недавним ожиданиям самого регулятора, цены могли лишь к концу 2018 года.

Всего полгода назад страны валютного союза продолжали страдать от длительной дефляции, а ЕЦБ предпринимал отчаянные шаги для стимуляции роста цен. В марте 2016 года центробанк был вынужден пойти на беспрецедентные меры по усилению стимуляции, опустив ключевую ставку до 0%, а депозитную ставку для банков до -0,4%! А в декабре, несмотря на уже начавшийся рост цен (+0,6% в ноябре), ЕЦБ продлил программу выкупа облигаций с рынка еще на 9 месяцев — до декабря 2017 года. То есть, никакого ожидания быстрого роста инфляции у центробанка не было. Следуя своим ожиданиям и стратегии, ЕЦБ сейчас взымает с коммерческих банков 0,4% в год за хранение денег. Это вкупе со скупкой облигаций с рынка привело к тому что объем европейских гособлигаций, торгующихся с отрицательной доходностью, измеряется уже в триллионах. Фактически европейские банки вынуждены платить за предоставление краткосрочных кредитов и выдачу многолетних ссуд большинству государств еврозоны (Латвия тоже сейчас зарабатывает, беря деньги в долг, но сроком лишь до года).

С одной стороны, это кажется неплохо. Но с другой стороны, ФРС платит американским банкам по остаткам в ЦБ 0,5%, а доходности американских госбумаг имеют нормальную, положительную величину. Это ставит европейские и американские банки в неравные позиции, и состояние американской банковской системы сегодня на порядок стабильнее, чем у ее европейского конкурента. А что бывает в случае кризиса банковской системы хорошо показал 2008 год и Lehman Brothers.

Что же предпримет в этих обстоятельствах ЕЦБ? Следующее заседание центробанка состоится 9 марта, но готов ли европейский регулятор быстро реагировать на события и, соответственно, трансформировать свою политику? Ведь чем дольше продлится «эксперимент» с отрицательными ставками, тем опаснее могут быть его побочные эффекты для финансово-экономической системы еврозоны.