«Лимит госдолга и как с ним бороться»

Рига, Латвия, 27 февраля 2014 года, 13:37 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

В середине февраля участники мирового финансового рынка очередной раз смогли вздохнуть с облегчением. 16 февраля президент Обама подписал очередной закон, временно отменивший лимитирование американского госдолга до марта 2015 года.

Эпопея под названием «лимит госдолга и как с ним бороться» продолжается в Америке уже многие годы, но особенно обострилась при президентстве Обамы.

Напомним, что четыре месяца назад, в октябре 2013, американский госдолг в очередной раз достиг последнего установленного лимита в $16,7 трлн. Однако переговоры о новом поднятии планки зашли в тупик, и республиканцы с демократами с трудом договорились о временной отмене лимита госдолга до 7 февраля 2014 г. Аналогичные действия по временной отмене лимита были предприняты и в начале 2013 года.

Практика временной отмены лимита (т. е. временного снятия ограничений на рост долга) вместо утверждения новой предельной цифры долга – это новое американское know how последних нескольких лет. Президент Обама оправдывает такой шаг тем, что новая верхняя планка все равно определяется в произвольном порядке и все равно не сдерживает уровня расходов в стране.

Однако президент пока не готов инициировать отмену закона об ограничении госдолга, как к тому призывают многие экономисты, включая и бывшего главу ФРС Бена Бернанке.

Сама идея принятия закона, ограничивающего номинальный объём госдолга, является достаточно «экзотической» и в мире встречается крайне редко. О чем думали американские законодатели, принимая такой закон в 1917 году, понять трудно. Возможно, они верили в свой особый путь безынфляционное и бездефицитное развитие экономики, вопреки существовавшей мировой практике.

В результате с момента принятия закона подъём лимита проводился уже почти 100 раз, и особенно часто с 1960 года – почти 70 раз. Но обычно подъём планки госзаимствований носил чисто технический характер. Лишь при Обаме дебаты по повышению лимита госдолга приняли ожесточенный политический характер. И в тяжелых переговорах по поднятию лимита в 2011 президент был вынужден пойти на очень серьезные уступки республиканцам.

Достичь соглашения в октябре 2013, как и в 2011, удалось лишь «в последнюю минуту», но на этот раз на уступки пошли республиканцы, сняв категорические возражения против реформы здравоохранения (Obamacare).

Но договориться в октябре удалось лишь о временной отмене лимита до 7 февраля 2014 года, с целью продолжить до этого срока переговоры по сближению позиций сторон. Однако переговоры не увенчались успехом, и с приходом февраля заезженная пластинка опять начала крутиться, а над рынком опять нависла угроза технического дефолта по американским государственным облигациям.

Правда, в феврале республиканцы и демократы «сравнительно мирно» смогли достичь соглашения об очередной временной отмене лимита госдолга. Теперь уже до марта 2015 года. Таким образом, правительство США получило возможность занимать до этого срока «любую сумму», которая необходима для покрытия бюджетного дефицита. Принятое решение позволило мировому инвестиционному сообществу вздохнуть с облегчением. В случае отсутствия договоренности мог произойти технический дефолт по treasuries, что грозило крупными неприятностями не только Америке, но и всему миру, накопившему огромные объемы американских госдолгов.

Напомним, что госдолг Америки является самым большим в мире по объему и с октября 2013 по февраль 2014 вырос еще более чем на ½ трлн до $17,3 трлн. При этом порядка 40% этого долга находится на руках иностранных инвесторов, в основном центробанков. Так что даже временная приостановка обслуживания американского долга грозит тяжелым мировым кризисом.

Хотя никто серьезно не верит в возможность завершения наблюдаемых «политических игр» реальным дефолтом, они вызывают нервозность на мировых финансовых рынках и известный инвестор Баффет очень метко окрестил происходящее «идиотизмом».

Что касается самого госдолга, то его абсолютный и особенно относительный к ВВП объем стал резко нарастать на фоне борьбы с финансовым кризисом 2007-2009 и его последствиями. На конец 2013 объем долга к ВВП достиг 108% (см. рис. 1), и по этому показателю США уступают лишь Японии и странам PIIGS.

Рис. 1. Динамика и прогноз отношения государственного долга США к ВВП, линия по годам.


Источник информации: Bloomberg

И именно дебаты вокруг путей сокращения объема долга, фактически достигшего преддефолтного уровня, и различие подходов в путях сокращения дефицита бюджета обострили политическую составляющую повышения лимита.

Надо сказать, что определенные шаги в борьбе с ростом долга в Америке предпринимаются, и увеличение налоговой базы вместе с сокращением госрасходов в начале 2013, названное «фискальным обрывом», уже принесло позитивные результаты.

Дефицит бюджета США в 2013 финансовом году упал с 7% до 4.1% и впервые за последние 5 лет не превысил $1 трлн (см. рис. 2).

Рис. 2. Динамика профицита/дефицита госбюджета США последних лет.


Источник: Economywatch, ABLV Bank

Однако пока размер дефицита не упадет ниже темпов роста номинального ВВП (реальный ВВП + инфляция), цифра отношения госдолга к ВВП продолжает нарастать.

Судя по первому графику, по прогнозам Bloomberg, несколько сократить отношение госдолга к ВВП удастся уже в текущем финансовом году, впервые после 2006 года.

Но для остановки роста абсолютного объема госдолга требуется достижение профицита бюджета, чего в ближайшие годы в Америке не предвидится.

Пока ситуация на американском долговом рынке остается достаточно спокойной. Конечно, не в последнюю очередь из-за политики ФРС, скупившей с рынка в рамках программ количественного смягчения treasuries более чем на $2 трлн. Это позволило удерживать ставки на рынке на низких уровнях и облегчить государству процесс обслуживания накопленного громадного долга. Однако госдолг составляет уже более $17 трлн, а дальнейшая его монетизация крайне опасна для стабильности доллара. Возможно, это стало и одной из побудительных причин для начала сворачивания QE3. Так что сохранение доверия участников рынка к американским долгам (в совокупности с сохранением доверия к доллару) остается важнейшим фактором для недопущения американского долгового кризиса. А для сохранения такого доверия крайне важно прекратить политические игры вокруг долга и направить все силы на остановку его быстрого нарастания.

В противном случае Америке грозит сползание в полномасштабный долговой кризис, с крайне тяжелыми последствиями для всей мировой финансовой системы.