Центробанки теряют резервы

Рига, Латвия, 26 августа 2013 года, 11:17 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

На фоне ожиданий начала сворачивания программ стимулирования ФРС, в последние месяцы заметно усилился и отток инвестиций с развивающихся рынков. Это в свою очередь вызвало волну продаж местных валют против мировых резервных. Как обычно бывает в таких случаях, дополнительное давление на валюты стали оказывать спекулянты, усиливая тенденции к ослаблению последних. Поэтому ЦБ многих ведущих развивающихся стран вынуждены тратить огромные объёмы золотовалютных резервов на поддержание стабильности национальных валют. Несмотря на эту поддержку, за последние 4 месяца индийская рупия и бразильский реал упали к доллару на 20%, а турецкая лира и индонезийская рупия на 10%. Российский рубль потерял почти 6.5% веса.

Процессы синхронных ослаблений развивающихся валют периодически происходят на валютном рынке, особенно в моменты кризисов. Наибольшее падение цен ведущие развивающиеся валюты пережили во время мирового финансового кризиса в 2008-2009. Менее значительные падения цен были зафиксированы также и во время локальных дестабилизаций на финансовом рынке в 2011 и в 2012. Это хорошо видно на графике движения российского рубля (см. рис. 1).

Рис. 1. Динамика движения доллара к российскому рублю, месячные бары

Источник информации: Thomson Reuters

Пока общие потери в резервах ЦБ развивающихся стран (без Китая, вообще не участвующего в этом процессе) невелики и оцениваются банком Morgan Stanley в 2% (объём резервов всех ЦБ развитых стран оценивается почти в $7.5 трлн., из них порядка $3.5 трлн. приходятся на Китай). Однако потери отдельных ЦБ с мая текущего года очень существенны и перевалили за 10%. В том числе у Турции и Украины. Резервы ЦБ Индии упали за это время почти на 5.5%.

В тоже время у таких стран как Россия и Бразилия потери резервов не столь значительны и не превышают 2%.

Опасность в том, что первые страны имеют хронический дефицит текущего счёта платёжного баланса, а Россия, наоборот профицит. Это значит, что у стран из первой группы аккумулированные Центробанками золотовалютные резервы недостаточны для поддержания стабильного курса национальной валюты. И именно поэтому нестабильность на валютном рынке особенно опасна для таких стран и может в конечном итоге привести к существенной девальвации национальной валюты.

Лидером на этом пути сейчас является индийская рупия, многократно обновившая в последние месяцы свои исторические минимумы (см. рис. 2)

Рис. 2. Динамика движения доллара к индийской рупии, квартальные бары

Источник информации: Thomson Reuters

Опасность существенной девальвации стала реальной сейчас и для украинской гривны. Пока ЦБ жёстко удерживает её курс к доллару, но в случае продолжения падения резервов такими темпами будет вынужден повторить действия 2008 года (см. рис. 3).

Рис. 3. Динамика движения доллара к украинской гривне, месячные бары

Источник информации: Thomson Reuters

Вопрос о пользе или вреде девальвации для экономики по-прежнему дискутируется, но резкая девальвация всегда дестабилизирует экономику.

С другой стороны, умеренная девальвация может пойти на пользу экономике, особенно в случае её экспортной ориентированности. Именно поэтому бразильские власти не столь сильно препятствуют девальвации реала, но были очень недовольны ростом его цены почти на 40% в 2009-2011 (см. рис. 4).

Рис. 4. Динамика движения доллара к бразильскому реалу, месячные бары

Источник информации: Thomson Reuters

Судя по некоторым высказываниям российских властей, они тоже совсем не против умеренной девальвации рубля, особенно на фоне зафиксированного существенного ослабления темпов роста экономики.

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является сотрудник ABLV Asset Management, IPAS (юр. адрес: ул. Элизабетес, д. 23, г. Рига) Леонид Альшанский, Dr. Math. Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.