Инвестиции. Инвестиции на товарных рынках

Рига, Латвия, 19 апреля 2013 года, 15:05 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

Все современное многообразие финансовых рынков берет свое начало именно с товарного рынка. Первые организованные товарные рынки, ставшие прообразом современных бирж, возникли в Японии еще в начале 2-го тысячелетия, а в Европе в ХIII-ХIV веках. На первых «биржах» торговалось всего несколько наиболее популярных сельскохозяйственных наименований (рис в Японии и зерновые в Европе).

Впоследствии список торгуемых на бирже товаров непрерывно пополнялся, и к концу ХIХ века их число приближалось к 200.

Однако к сегодняшнему дню список сократился ниже 70 наименований. Сейчас этот список представлен тремя основными группами – сельскохозяйственные товары (продукты животноводства, сахар, кофе, зерновые, цитрусовые и пр.), промышленное сырье (энергоносители, цветные и драгоценные металлы и пр.) и немногочисленная группа промышленных товаров. По объему торгов и важности для мировой экономики первое место с большим отрывом сейчас занимает именно вторая товарная группа.

Понятно, что говорить о капитализации мирового товарного рынка, как это принято для рынков акций или облигаций, не совсем корректно. Судить о мощи этого рынка можно лишь по его обороту в денежном выражении. Но следует учесть, что товарный рынок более других рынков подвергся процессу «фьючеризации». Сегодня подавляющий объем товарных сделок оформляется в виде покупки/продажи фьючерсных и опционных контрактов (а не виде сделок с немедленной поставкой, называемых spot или cash). Такие сделки можно относить уже к сделкам с производными финансовыми инструментами. Но если учитывать их в общем объеме товарных сделок, то оборот мирового товарного рынка также будет исчисляться сотнями триллионов долларов.

Если говорить о делении мирового рынка на национальные, то надо иметь в виду произошедшую сильную глобализацию этого рынка. Товар, произведенный в Европе, может торговаться на американской бирже, членами которой являются компании со всего мира. Но если говорить о географической концентрации, то ведущими центрами товарных торгов были и остаются США, Великобритания и Япония. Роль американских бирж резко возросла во время и после второй мировой войны, и в этот период на них приходилось до 90% мировых операций. Но к настоящему моменту половина этой активности переместилась в Европу, Японию и страны юго-восточной Азии.

К концу прошлого века резко возросла и спекулятивная составляющая товарного рынка. По спекулятивности он существенно превосходит даже рынок акций. Этому способствовало упрощение выхода на рынок спекулянтов через фьючерсные и опционные контракты, требующие для торгов небольших начальных сумм. Поэтому ценовые пузыри здесь встречаются чаще, чем на рынке акций, и изменения цен могут носить более значительный характер. Это хорошо видно из приведенного ниже графика почти синхронного возникновения и разрыва пузырей на рынках палладия и акций высоких технологий в 1997-2000/2001 годах. Но при этом индекс NASDAQ показал 5-кратный рост, а цена на палладий вырастала в 10 раз (см. рис. 1)!

Рис. 1. График движения цен на палладий и NASDAQ, месячные линии

Источник информации: Bloomberg

Таким образом, из описанных трех рынков облигаций, акций и товаров, последний является самым рискованным. Соответственно, вложениями на нем в основном занимаются склонные к риску инвесторы или спекулянты.

Опасность такой ситуации в том, что спекулятивные движения цен на товарном рынке более, чем на других рынках, отражаются на бизнесе и кошельках домохозяйств во всем мире. Например, спекулятивный рост цен на нефть в 2007-2008 гг. почти в 3 раза (см. рис. 2) подстегнул цены на все энергоносители и инфляцию. Это больно ударило по энергоемким производствам и кошелькам подавляющей части населения земного шара.

Рис. 2. График движения цен на нефть марки Brent, месячные бары

Источник информации: Thomson Reuters

Не меньше стресса миру приносят и периодически повторяющиеся разгоны цен на биржевые продовольственные товары (см. рис. 3).

Рис. 3. График движения цен на фьючерс пшеницы, месячные бары

Источник информации: Bloomberg

Одним из популярнейших секторов товарного рынка сейчас стал рынок драгоценных металлов – золота, серебра, платины и палладия. Этот рынок обладает и мощной спот-составляющей, называемой bullion. Это общемировой внебиржевой рынок, на котором сделки с драгоценными металлами заключаются подобно операциям на рынке валют FOREX. На bullion возможна и физическая поставка металлов. Но, как и на FOREX, большинство проводимых здесь операций имеет спекулятивный характер и не заканчивается физической поставкой. Годовой оборот bullion измеряется десятками триллионов долларов.

Часть инвесторов сохраняет к рынку драгоценных металлов особое отношение. Ведь вложения в драгоценности на протяжении многих веков были одним из самых надежных способов сохранения и преумножения стоимости капитала.

Особенный пиетет у многих вызывает золото, еще совсем недавно являвшееся мировыми деньгами. «Фанаты» золота считают, что оно таковыми остается и будет только расти в цене, особенно в периоды кризисов, оставаясь мировым safe haven. Именно этим они пытаются объяснить и мощный рост цены золота в 2006-2011 годах с $450 до $1900 за унцию. Более того, самые горячие из них прогнозируют рост цены унции до $5000 уже в ближайшие 5 лет.

Однако, с переходом в 70-е годы прошлого века к Ямайской валютной системе, мир окончательно отказался от золота как от эквивалента денег. И обратного пути, судя по всему, уже нет.

Что касается идеи надежного убежища для мирового капитала, то золото не может им быть ввиду сложности «эмиссии» этого актива. Это же свойство золота тормозило развитие мировой экономики в период «золотого стандарта», что и вынудило мир окончательно перейти на эмиссионные деньги.

И сегодня золото является лишь «одним из многих» высоко спекулятивных товарных активов. Это хорошо иллюстрирует приведенный ниже график движения цен на золото и платину (см. рис. 4).

Рис. 4. График движения цен на платину и золото, квартальные линии

Источник информации: Thomson Reuters

Платина, никогда не бывшая деньгами, пережила в 2002 - 2008 годах мощнейший рост с $400 до $2200 за унцию (см. рис. 4). При этом без особого шума по поводу нового заменителя денег или safe haven. Правда, этот рост закончился резким падением цен – до $700 за унцию в течение нескольких кварталов. Аналогичные «взлеты и падения» показывало совсем недавно серебро, а в 1998-2003 палладий.

Так что золото, скорее, последним вышло на этот путь, и говорить об особом положении золота на рынке драгоценных металлов и других товаров нет оснований.

Если говорить о текущем состоянии рынка золота, то, на наш взгляд, игра на повышение здесь еще не исчерпала свой потенциал. Соответственно, текущее падение цен до $1550 за унцию пока похоже на коррекцию, которая может смениться новой мощной волной роста с целями в коридоре $2000 - $2500 за унцию. С технической точки зрения, тренд на повышение можно считать активным, пока не пробита зона поддержки $1400 - $1500.

Но следует учитывать, что цены вряд ли останутся на высоких уровнях на длительное время. Впоследствии, с большой вероятностью, мы, как и на других рынках, увидим и стремительное падение цен. Конечно, цены вряд ли вернутся к предыдущим уровням в $300-$400 за унцию, но резкий возврат цен к уровням вблизи $1000 вполне возможен (вспомним платину!).

Так что покупать золото с целью спекулятивной игры на повышение, возможно, еще не поздно. Но смотреть на золото как на актив с большим потенциалом роста и как на объект долгосрочных инвестиций рискованно.

Если, конечно, мир не захлестнет волна гиперинфляции, что тоже не исключено ввиду активного «печатания денег» ведущими центробанками. Но в этом случае будут расти цены на все товарные активы и акции.

Другие статьи по теме:
Инвестиции. Шаг первый - выбираем валюту инвестирования.
Инвестиции. Инвестируем в облигации
Инвестиции. Инвестиции на рынке акций
Инвестиции. Инвестиции на рынке FOREX
Инвестиции. Работа с деривативами

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является сотрудник ABLV Asset Management, IPAS (юр. адрес: ул. Элизабетес, д. 23, г. Рига) Леонид Альшанский, Dr. Math. Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.