Центробанки и золото

Рига, Латвия, 11 марта 2013 года, 17:47 / Инвестиции / Леонид Альшанский , Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

В последние годы некоторые Центробанки мира стали методично наращивать долю золота в своих золотовалютных резервах. Очевидно, к этому их подтолкнула «история успеха» желтого металла, показавшего в последние годы впечатляющий рост цен.

В результате нетто покупка золота Центробанками в 2012 году вышла на пик – 534 тонны, что стало максимальным объемом покупки с 1964 года. Года, когда в мировой валютной системе еще частично функционировал золотой стандарт. Лидерами по объемам приобретения золотых активов в прошлом году стали Центробанки России и Бразилии. Но веру в золото, как в надежную альтернативу мировым резервным валютам сегодня разделяют далеко не все ЦБ.

Если сравнивать долю золота в золотовалютных резервах мировых Центробанков, то картина будет очень разнообразной. У некоторых развитых стран, таких как Норвегия или Израиль, золото в резервах ЦБ вообще отсутствует. Или его доля в резервах мизерна как у Канады, где она составляет 0.3%. У большинства развивающихся стран эта доля также незначительна, включая и такие крупные экономики как Китай – 1.7% (от более чем $3 трлн. резервов!), Бразилию – 0.5% или Мексику с 3.5%. Но у некоторых крупных развивающихся стран доля золота в резервах ЦБ более значительна, как у России и Индии, где она составляет 9%. Доля золота в резервах Банка Латвии составляет 6%.

В то же время у некоторых ведущих развитых стран эта доля превышает 70%, как в Германии, Италии или Америке. А у ЦБ Португалии вообще составляет порядка 90% (все цифры приведены по данным ЦБ России на начало 2012 года).

Однако это вовсе не обусловлено особым пиететом указанных ЦБ к золоту, и является простым следствием исторических процессов. И задолго до, и во время «золотого стандарта», сложившегося в XIX веке, золото являлось основным обеспечением стабильности курса эмиссионных денег. Соответственно, золото в больших количествах скопилось именно в «недрах» Центробанков ведущих развитых стран.

Но после окончательного отказа от золотого стандарта в 70-е годы XX века, Центробанки ведущих стран стали активными продавцами золота на свободном рынке. Ведь хранение золота требует расходов на помещение, охрану и т.п., не принося при этом никакой процентной прибыли. А резервы, номинированные в валютах ведущих стран, дают доход и от простого размещения в банках и от приобретения государственных долговых обязательств. И никаких расходов электронная запись о наличии у ЦБ средств в иностранной валюте не несет.

После перехода к современной Ямайской валютной системе ведущие ЦБ мира даже заключали специальные соглашения, ограничивающие объемы продаж золота, чтобы не «обвалить» рынок.

И покупателями на последней «волне» интереса золоту остаются Центробанки развивающихся стран, имеющие небольшие объемы золота в резервах. А многие ЦБ развитых стран продолжают продавать золото.

Скупающие в больших объемах золото Центробанки фактически становятся на точку зрения тех инвесторов, которые считают, что золото частично сохраняет функцию «мировых денег». И поэтому оно будет только расти в цене, особенно в периоды кризисов, оставаясь единственным надежным мировым safe haven. Именно этим они пытаются объяснить и мощный рост цен на золото в 2006-2011 годах с $500 до $1900 за унцию (см. рис. 1).

Рис. 1. График движения цен на золото, месячные линии.


Источник: Thomson Reuters

Более того, самые горячие приверженцы этой теории прогнозируют рост цен на золото аж до $5000 уже в ближайшее 5 лет!

Однако, с переходом в 70-е годы прошлого века к Ямайской валютной системе, мир окончательно отказался от золота как от эквивалента денег. И обратного пути, судя по всему, уже нет. Как и у многих других процессов развития современной цивилизации.

Что касается идеи надежного убежища для мирового капитала, то золото не может вернуть себе этот титул ввиду ограниченности его «эмиссии», сильно отстающей от темпов роста мирового капитала. Это же свойство золота тормозило и развитие экономики в период «золотого стандарта», что вынудило мир окончательно перейти на эмиссионные деньги.

И сегодня золото является лишь «одним из многих» высоко спекулятивных товарных активов. Это хорошо иллюстрирует приведенный ниже сравнительный график движения цен на золото и платину. Платина, никогда не бывшая деньгами, и долгое время имевшая цену близкую к золоту, показала в 2002-2008 годах резкий рост цен с $400 до $2200 за унцию (см. рис. 2).

Рис. 2. График движения цен на платину и золото, квартальные линии.

Источник информации: Thomson Reuters

При этом без особого шума о том, что оно стало новым заменителем денег или мирововым safe haven. Но этот рост закончился резким падением цен – с $2200 до $700 за унцию в течение всего нескольких кварталов. Аналогичные «взлеты и падения» показывало совсем недавно серебро, а в 1998-2003 палладий.

Так что золото скорее последним из драгоценных металлов вышло на путь спекулятивного роста цен и говорить об особом положении золота нет никаких оснований.

Если говорить о текущем состоянии рынка золота, то, на наш взгляд, игра на повышение здесь еще не исчерпала свой потенциал. А падение цен в конце 2011 года с последующим боковым движением в коридоре $1550/$1750 за унцию пока похоже на естественную консолидацию цен. И с большой вероятностью вслед за ней может активизироваться тренд на повышение цен с целями в коридоре $2000-$2500 за унцию. С технической точки зрения тренд на повышение можно считать активным, пока не пробита зона поддержки $1400-$1500 за унцию.

Но следует сознавать, что цены на золото вряд ли останутся на высоких уровнях на длительное время. Впоследствии мы, как и на других рынках, скорее всего, увидим и стремительное падение цен. Конечно, цены вряд ли вернуться к предыдущим уровням в $300-$400 за унцию, но резкий возврат цен к уровням вблизи $1000 вполне возможен (вспомним платину!).

И те ЦБ, которые покупают золото на текущих уровнях, берут на себя достаточно большие риски потерь стоимости своих резервов, номинированных в золоте.

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является сотрудник ABLV Asset Management, IPAS (юр. адрес: ул. Элизабетес, д. 23, г. Рига) Леонид Альшанский, Dr. Math. Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.