Инвестиции. Инвестируем в облигации

Рига, Латвия, 14 февраля 2013 года, 16:45 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

Продолжая серию обучающих статей об инвестициях в финансовые инструменты, в этот раз предлагаем ознакомиться с информацией об облигациях. В свою очередь в следующих статьях расскажем об инвестициях в акции, производные финансовые инструменты, FOREX, товарные рынки и инвестиционные фонды.

После того как инвестор определится с валютой инвестирования он может переходить к выбору подходящего финансового инструмента. Сегодня мировой финансовый рынок предложит вам на выбор огромный спектр инструментов с различной степенью сложности. Но большинство инвесторов по-прежнему отдают предпочтение традиционным вложениям средств в ценные бумаги (ЦБ).

Самыми распространенными ЦБ являются акции и облигации (к ценным бумагам также относятся векселя, чеки, депозитные сертификаты, приватизационные сертификаты, коносаменты и т. п.). Капитализация (общая стоимость бумаг) мирового рынка облигаций сегодня уже перевалила за $100 трлн и вдвое превышает капитализацию мирового рынка акций ($55 трлн). 

Почти треть объема облигационного рынка приходится на американских эмитентов (включая самого большого – Дядю Сэма с долгом в $16 трлн). Если добавить к ним выпускаемые эмитентами других стран евробонды, в большинстве номинированные в долларах, то на долларовую зону придется более половины мирового облигационного рынка. Именно поэтому вложения в долларовые облигации обеспечивают инвесторам наилучшую диверсификацию и ликвидность. Вслед за долларовым рынком, с большим отрывом, следуют рынки облигаций, номинированных в евро и иенах, на которые приходится порядка 20% и 15% мирового рынка. Причем последний более чем на 80% состоит из японских гособлигаций.

Традиционно считается, что рынок облигаций менее рискованный, чем рынок акций, и обслуживает более консервативных инвесторов, ставящих задачу «не заработать, а сохранить заработанное». Соответственно считается, что заработать на рынке облигаций так много, как на рынке акций, невозможно. Но последний тезис не совсем соответствует действительности, и многое зависит от «времени и места» производимых инвестиций.

Так, вложив средства на пике кризиса в 2008 в индекс гособлигаций развивающихся стран, вы бы к текущему моменту (за 4 года) удвоили свой капитал (см. рис. 1).

Рис. 1. Динамика индекса гособлигаций развивающихся стран EMBI+, квартальные бары.

И доход от этих вложений оказался даже несколько выше дохода от вложений в индекс акций развивающихся стран.

И такие высокие прибыли рынок облигаций дает не только после падения цен во время кризисов. Например, купив в начале 2000 года американские 30-летние облигации и продав их летом 2003, инвестор получал за 3,5 года 65% прибыли на вложенный капитал. Дело в том, что в это время ФРС активно срезал ставку, а вместе с ней падала доходность и росла цена на американские облигации (аналогичная ситуация повторилась и в 2008-2012 и вложения в длинные treasuries принесли инвесторам почти 50% прибыли). В то время как инвестиция средств в американские акции в 2000 приводила в 2003 к потерям капитала, а вложение в акции высоких технологий давало потери на уровне 50%!

Правда, потери при инвестициях на облигационном рынке также могут оказаться существенными. Речь идет о периодически происходящих на этом рынке дефолтах эмитентов. И не только компаний с бросовым рейтингом, но и компаний с наивысшими кредитными рейтингами, таких как Enron или Parmalat. Или даже дефолтов по считающимся наиболее надежными гособлигациям. Здесь можно вспомнить и российский дефолт 1998 г., и аргентинский 2001, и реструктуризацию 2012 года греческих облигаций, с 50% списанием номинальной стоимости бумаг.

Впрочем, средство минимизации таких потерь есть и давно применяется инвесторами – это диверсификация вложений, т. е. покупка облигаций не одного, а многих эмитентов.

Инвестиции на рынке облигаций, как и на всех других финансовых рынках, подчиняются «основному закону» инвестирования: чем выше ожидаемый доход, тем выше риск потерь от инвестиции.

На облигационном рынке эта связь наиболее формализована. Ожидаемый доход здесь легко подсчитать по доходности облигации, а риски «определяются» ее рейтингом. Рейтинг, на основе анализа различных показателей эмитента, подсчитывают специально созданные для этого рейтинговые агентства. Чем выше рейтинг, тем меньше риск объявления эмитентом дефолта. И хотя последнее время агентства получают много нареканий за качество работы, рейтинги эмитента можно использовать как «первое приближение» при оценке облигации (см. рис. 2).

Рис. 2. Таблица рейтингов и ожиданий изменений рейтингов трех ведущих мировых агентств.

Следует также иметь в виду, что доходность облигаций в каждой валютной зоне существенно зависит от ставки рефинансирования соответствующего центробанка (чем выше ставка, тем выше доходность).

В заключение отметим, что инвестиции в облигации действительно являются наименее рискованными по отношению к вложениям в другие финансовые инструменты. Это обусловлено самой концепцией данного финансового инструмента. При покупке акции или некоего товарного актива вам никто не обещает, что вы сможете продать его на рынке в будущем да еще по более высокой цене. И, теоретически, при исчезновении спроса на рынке вы вообще не сможете получить за свою инвестицию никаких денег. Конечно, такое сложно себе представить на современных ликвидных финансовых рынках. Но на пике недавнего мирового финансового кризиса рынок акций был достаточно близок к подобной ситуации.

Если же вы вложили деньги в облигацию, то даже при отсутствии вторичного рынка вы получите ее номинальную стоимость от эмитента при истечении срока облигации.

Есть и еще одна важная черта, отличающая инвестиции в облигации от инвестиций в другие финансовые инструменты. Это регулярное поступление cash flow в виде купонных выплат (кроме дисконтных облигаций). Потоки кэша могут генерировать и акции компаний, выплачивающих дивиденды. Но это делают далеко не все акционерные общества. А те, кто платит, в любое время, по тем или иным причинам, могут прекратить эту практику. Выплата же купонов по облигациям «узаконена» в самой концепции данного финансового инструмента.

Используя эту особенность, можно формировать свой инвестиционный портфель облигаций по принципу «рантье». Подбирая облигации так, чтобы каждый месяц (или чаще, или реже) вы получали купонный доход, соответствующий вашим тратам. В такой ситуации, не трогая основной суммы инвестиции, вы регулярно получаете доход для покрытия ваших текущих расходов. Таким же образом можно сформировать и свой «личный пенсионный фонд». Правда, для этого надо иметь такую основную сумму….

Продолжение следует …

Другие статьи по теме:
Инвестиции. Шаг первый — выбираем валюту инвестирования

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является сотрудник ABLV Asset Management, IPAS (юр. адрес: ул. Элизабетес, д. 23, г. Рига) Леонид Альшанский, Dr. Math. Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.