Ведущие Центробанки мира: гонка с преследованием

Рига, Латвия, 24 января 2013 года, 11:35 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

Одним из ключевых средств в борьбе с мировым финансовым кризисом 2008-2009 годов и его последствиями стало резкое наращивание балансов Центробанков (читай: печатание денег) ведущих стран мира.

И средствами именно тех ЦБ, чьи валюты в той или иной степени являются резервными мировыми валютами – ФРС, ЕЦБ, Банка Японии и Банка Англии. Притом, что в современной, ямайской валютной системе резервные валюты фактически играют ту же роль, что играло золото в период золотого стандарта.

Столь резкий рост «денег первого уровня» естественно вызвал негативную реакцию остального мира, из-за опасений резкой девальвации и возникновения гиперинфляции в мировом масштабе. Ведь деньги печатались лишь в интересах национальных экономик, а негативные последствия грозили всему миру, накопившему огромные суммы, номинированные в резервных валютах.

Кто же из ведущих Центробанков больше других грешил наращиванием своего баланса? Больше всех критику за «печатание денег» в свое время получил ФРС, увеличивший с августа по декабрь 2008 свой баланс в 2,5 раза (с $900 млрд до $2,2 трлн.). Но баланс Банка Англии вырос за тот же период в четыре раза! И хотя балансы ЕЦБ и Банка Японии в разгар кризиса не показали столь резкого роста, эти банки серьезно «грешили» печатанием денег до 2008.

Корректней всего сравнивать баланс ЦБ (который практически совпадает с монетарной базой данной валюты) с объемом ВВП. До наступления мирового финансового кризиса лидером по этому показателю был Банк Японии. Именно японцы «придумали» мощный инструмент наращивания баланса и монетарной базы – количественное ослабление (QE) путем скупки государственных облигаций с рынка. Благодаря этой практике во время затяжного кризиса 90-х японское государство смогло резко увеличить выпуск гособлигаций, получив деньги для борьбы с кризисом без роста ставок на рынке. В результате к 2005 году госдолг Японии достиг почти 200% ВВП, а отношение баланса Банка Японии к ВВП выросло до 30% (правда, затем оно начало снижаться). В том же году отношение баланса к ВВП у ЕЦБ составляло 10%, а у ФРС и Банка Англии лишь по 5%.

Ситуация резко изменилась в 2008, когда Центробанки начали наращивать свои балансы в рамках принимаемых мер по борьбе с финансовым кризисом. К концу года балансы ЕЦБ и Банка Англии выросли до 20% ВВП – тогдашнего уровня Банка Японии, а баланс ФРС вырос до 13% ВВП.

К текущему моменту эта картина претерпела новые существенные изменения. После запуска в конце 2011 программы LTRO (Long-term refinancing operations) по предоставлению долгосрочных кредитов коммерческим банкам ЕЦБ напечатал еще €1 трлн. На конец 2012 года баланс ЦБ еврозоны достиг €3 трлн. ($3.9 трлн.) или 30% ВВП, что позволило ему выйти на первое место, обогнав Банк Японии (см. рис.1.).

Рис. 1. Динамика изменения отношения объема активов ведущих ЦБ мира к национальному ВВП

В то же время баланс ФРС к концу года составил лишь $2,9 трлн., или порядка 18% ВВП. Последнее связано не только с более быстрым «печатанием денег» в ЕЦБ, но и с существенно худшим, чем у США, показателем ВВП в зоне евро, судя по предварительным данным, упавшим в 2012 году.

Правда следует учесть, что в активах ЕЦБ порядка €500 млрд. составляют золотовалютные резервы, которых практически нет у ФРС. Но и за вычетом резервов баланс ЕЦБ составит €2.5 трлн. или $3.25 трлн. по текущему курсу, что и в абсолютных, и в относительных цифрах выше, чем у ЦБ Америки.

Новые изменения в общую картину может принести и наступивший год. После запуска в конце 2012 года двух новых программ неограниченной скупки ипотечных и государственных облигаций, баланс ФРС будет ежемесячно расти на $85 млрд. Это значит, что к концу года баланс может вырасти до $4 трлн. или 25% ВВП. Свою программу неограниченной скупки облигаций с рынка готовится запустить и Банк Японии, что может помочь ему вернуться на первое место в мире по показателю отношения баланса к ВВП.

И пока эти гонки продолжаются, весь мир следит за ними с нескрываемым раздражением и страхом, опасаясь, что их финишем может стать глобальный валютный кризис.

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является сотрудник ABLV Asset Management, IPAS (юр. адрес: ул. Элизабетес, д. 23, г. Рига) Леонид Альшанский, Dr. Math. Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.