Инвестиции. Шаг первый - выбираем валюту инвестирования

Рига, Латвия, 17 января 2013 года, 10:30 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы ABLV

Перед тем как инвестор принимает решение, в какие ценные бумаги или иные финансовые инструменты вкладывать средства, ему необходимо выбрать валюту, в которой будут производиться инвестиции. Именно это решение может оказаться одним из важнейших для обеспечения их успешности.

Если горизонт инвестиций не превышает 3-5 лет, то, как показывает практика, процент изменения цены конвертации может равняться и даже превышать величину доходности на рынке акций или облигаций. Это значит, что вложения в финансовые инструменты, произведенные с конвертацией базовой валюты, могут как «удвоить», так и «съесть» доход, приносимый самим инструментом.

Такая картина характерна именно для современной финансовой системы, базирующейся на ямайской валютной системе. Во времена золотого стандарта (существовавшего до 30-х годов XX века), а затем и Бреттон-Вудской валютной системы (сформировавшейся после второй мировой и просуществовавшей до 70-х годов XX века) такой ситуации не возникало. Все ведущие мировые валюты, называемые также твердыми, были жестко привязаны к золоту или доллару и достаточно редко девальвировались или ревальвировались. Причем моменты смены курсов можно было эффективно прогнозировать, опираясь на динамику показателей реальной экономики (сальдо торгового баланса, рост ВВП и т. п.). И выбор валюты инвестирования, в случае использования твердых валют, был действительно не столь существенен. Главное было предугадать, какой из национальных финансовых рынков сможет показать лучшие результаты.

С переходом в семидесятые годы прошлого века к современной системе свободно плавающих валютных курсов ситуация резко изменилась. Сегодня валюты, называемые некогда твердыми, впору называть резиновыми. Так с 2001 по 2008 курс евро к доллару вырос вдвое (на 100%!), а курс английского фунта и японской иене к американской валюте выросли и на 50%. И это вовсе не исключения, а, скорее, типичные движения, наблюдаемые на современном валютном рынке.

Даже не вкладываясь в финансовые инструменты, а просто проведя конвертацию долларов в начале и в конце указанного периода можно было очень неплохо заработать.

Правда, можно было бы столько же и потерять, если переходить в эти моменты из евро или фунта в доллары и обратно.

А в отличие от времен золотого стандарта, движущие пружины сегодняшних изменений цен конвертации разумно (фундаментально) уже необъяснимы.

Таким образом, конвертация исходной валюты в процессе инвестирования резко повышает риски.

Именно поэтому одна из самых распространенных практик инвестирования заключается в том, что базовая валюта остается неизменной. Доллары вкладываются только в долларовые инструменты, евро – в евровые, рубли – в рублевые и так далее. Как правило, базовая валюта – это та валюта, в которой у инвестора происходят основные поступления и расходы. Либо это та валюта, которой инвестор наиболее доверяет, предпочитая держать в ней свои сбережения.

Однако этот подход существенно ограничивает выбор инструментов инвестирования, особенно если исходная валюта – не доллар. Поэтому часто используют другую, близкую методику. Инвестиции производятся в разных валютах, но все суммы, размещенные не в базовой валюте, хеджируются с помощью контрактов на обратную конвертацию в будущем по текущему курсу (фьючерсами, форвардами и т. п.). Правда, эта методика эффективна лишь при достаточно больших суммах вложений и четких конечных сроках инвестирования. Без досрочного изъятия или доинвестирования средств.

Очень распространен сегодня и третий подход.

Базовая валюта заменяется мультивалютным счетом в некоей пропорции, как раз для снижения риска ослабления курса базовой валюты. И каждая из валют такого счета вкладывается затем в финансовые инструменты, номинированные в этой валюте.

В этом случае валютный риск хотя и присутствует, но он ограничивается диверсификацией исходной валюты.

И, наконец, еще одна, становящаяся популярной инвестиционная тактика, как раз использующая волатильность валютного рынка. Это тактика активной смены валюты инвестирования во время инвестиционного процесса, с целью получения дополнительной прибыли. Естественно, что такую тактику в основном используют более опытные инвесторы, обладающие навыками работы на валютном рынке.

Стратегия такой работы может опираться на тезис о том, что курсы свободно конвертируемых валют колеблются относительно своего справедливого уровня. И многолетнее среднее можно рассматривать как некое приближенное значение «справедливого» курса. Поэтому, даже уходя далеко от этого значения, курсы все равно к нему возвращаются. Так у евро/доллара это значение сейчас находится вблизи 1.18 EUR/USD, т.е евро с курсом 1.33 EUR/USD переоценен, и с большой вероятностью, в долгосрочной перспективе, вернутся к уровню 1.15 EUR/USD и ниже.

И еще один момент, который надо иметь в виду, выбирая одну из озвученных моделей инвестирования. Вложения в некоторые современные финансовые инструменты уже содержат «зашитый» в них валютный риск. Так, покупка популярных сегодня долларовых ETF на национальные рынки акций фактически равнозначна конвертации долларов, с последующей покупкой акций за национальную валюту. И если вы не приемлете валютный риск, такие вложения следует хеджировать.

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является сотрудник ABLV Asset Management, IPAS (юр. адрес: ул. Элизабетес, д. 23, г. Рига) Леонид Альшанский, Dr. Math. Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. ABLV Asset Management, IPAS или его сотрудник не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.