Будет ли реструктуризирован греческий госдолг?

2 мая 2011 года, 14:28 / Инвестиции / Леонид Альшанский, Dr. Math., Главный аналитик группы AB.LV

Завершившийся апрель ознаменовался новой мощной волной падения цен на греческие гособлигации. Цена эталонных 10-летних бумаг на рынке упала за месяц почти  на 17% и доходность по ним выросла до нового исторического максимума в 14.5%. Фактически цены на рынке уже формируются с учётом ожидаемой инвесторами, а вернее сказать, спекулянтами, реструктуризации греческих долгов. 

И если бы Греция финансировалась только на рынке, такая реструктуризация была  бы действительно неизбежной. Однако, в отличие от обычной ситуации «принуждения эмитента к дефолту» рыночными механизмами, как это было в России в 1998 или Аргентине в 2001, у Греции есть нерыночное финансирование.  

Фактически вопрос дефолта Греции пока переместился из экономической плоскости в политическую.  Предоставленный Греции пакет помощи в €110 млрд со стороны Евросоюза и МВФ позволит ей в ближайшие 2-3 года полностью выполнять свои обязательства без привлечения средств на рынке (см. диаграмму 1).   И технически проводить в этот период  реструктуризацию или объявлять дефолт нет никакой необходимости.  Если, конечно, в это время «рекомендация» по проведению этих мер не поступит от  руководства Евросоюза.  

А  основания для недопущения  дефолта или реструктуризации греческих долгов у руководства Евросоюза и еврозоны очень серьёзные. Мало того что этот дефолт  станет сильным «психологическим» ударом по идее евроинтеграции и по евро как резервной валюте, это нанесёт и мощнейший «физический» удар по банковской системе еврозоны. Огромная масса греческих облигаций находится на руках не только греческих, но и многих европейских банков (в основном французских и немецких с  общей экспозицией почти в €100 млрд, см. диаграмму 2). И в случае греческого дефолта европейская банковская система может попасть в  ситуацию схожую с той,  которая привела к коллапсу Lehman Brothers со всеми вытекающими для системы последствиями.

Однако проблема ещё и в том, что выделенных Греции средств не хватит на полное замещение госдолга, выросшего уже  до €320 млрд и продолжающего расти.  И если в ближайшие год-два Греции и другим «проблемным» странам еврозоны не удастся провести серьёзные реформы и вернуть доверие рынка, дефолты и реструктуризация станут неминуемы. С соответствующими серьёзными угрозами и евровалюте и всей  евросистеме в целом.


Источник: Bloomberg*

Диаграмма 1. График погашения основной суммы греческих бондов
* Плюс €8 млрд коротких нот к погашению  в 2011 году.


Диаграмма 2.  Экспозиции в греческие госдолги европейских банков за пределами Греции.

Данная статья предназначена для использования исключительно в информационных целях и не может расцениваться как инвестиционные рекомендации, инвестиционные исследования или консультации по инвестициям.

Автором статьи является IPAS „AB.LV Asset Management” (юр. адрес: ул. Элизабетес, 23, Рига). Упомянутая в данной статье информация получена из источников, которые на финансовых рынках считаются надежными, однако IPAS „AB.LV Asset Management” не несет ответственности за точность и полноту полученной и предоставленной информации. IPAS „AB.LV Asset Management” не несет ответственности за какие-либо убытки, которые возникли в результате использования данной статьи для собственных инвестиционных сделок.

Автор статьи не будет сообщать об изменениях ситуации и мнения указанного в статье.

Упомянутые в статье эмитенты не ознакомлены с содержанием статьи.

Информацию о рисках, связанных с инвестиционными сделками, можно найти здесь.